九泰基金深陷定增困境

　　随着九鼎投资(600053.SH)半年报的披露，九泰基金的业绩也被揭开。

　　今年上半年，九泰基金实现营业收入8161.24万元，同比下降23.99%;亏损1344.62万元。尽管其曾于2017年底实现全年108.64万元的微利，但2018年上半年又重新转盈为亏。

　　《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，九泰基金旗下定增基金整体表现欠佳。截至目前，其参与定增的多家上市公司股价也出现大幅下跌，尚未到达限售解禁日就已出现浮亏。

　　根据九泰基金相关公告，由于“定增投资的相关规则发生了变化，定增基金的资金使用效率与到期流动性受到了影响”。天相投顾的基金分析师赵鹰在接受《中国经营报》记者采访时表示，在定增新规颁布之后，定增基金的投资模式发生了很大改变。

　　亏损累累

　　根据同花顺(300033,股吧)iFinD数据显示，九泰基金旗下7只定增主题基金，截至9月7日，近一年的收益率均为负。九泰基金旗下定增基金可出具近两年收益率的产品只有4只，不过业绩一样为负。

　　如果从更长的时间纬度观察，同花顺数据显示，自成立以来，九泰基金旗下仅九泰锐智收益率为正，收益率为14.1%，其余4只基金收益率均为负数，九泰锐富事件驱动混合、九泰锐意定增混合、九泰锐丰定增混合、九泰泰富定增混合成立以来的收益率分别为-8.45%、-10.30%、-0.87%和.77%。

　　如果以单只基金产品看，以成立时间最久的九泰锐意定增混合基金为例，该基金成立于2015年8月14日，据Wind 数据显示，其近三年、近两年、近一年、近三个月的同类排名均处于后段，分别是2/2、7/8、18/22、27/28。

　　九泰基金方面表示，今年以来，证券市场经历了大幅波动，截止到2018年8月31日，上证综指下跌17.60%，市场大部分基金净值均出现了大幅下滑。九泰锐智定增基金成立于2015年8月14日，当时上证综指点位为3965.34，截止到2018年8月31日，上证综指收盘2725.25，期间上证综指累计跌幅为31.27%，九泰锐智截止到2018年8月31日最新累计净值为1.1675，成立以来累计收益为16.75%，相对上证综指超额收益为48.02%。另外，基金因为主要持有流通受限的定增股份，基金净值短期内主要跟随市场波动，中长期又体现出基金在长期投资方面的优势，因此长期定增投资仍然不失为一个重要投资途径。

　　对于定增基金业绩表现不佳，赵鹰向记者表示，关于业绩不佳主要有两方面的因素。一是因为近期A股处于震荡调整阶段，再加上国际市场的冲击，导致市场信心不足，杀跌现象严重，成交量萎缩。目前A股的市盈率和市净率都处于历史的低点，系统性下跌导致部分定增基金持仓的股票价格跌破折价率安全垫。二是因为去年5月份的减持新规。新规规定“参与定增的机构，限售股解禁后12个月内减持不得超过50%”，股票完全减持的期限被动延长至2年半左右的时间。再加上今年上市公司爆雷事件频出，踩雷的定增基金也没有办法及时清仓。

　　记者注意到，虽然九泰基金业绩未能交出满意答卷，但其旗下5只定增基金的机构持仓比例却是逐渐走高。

　　对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，部分定增基金机构持仓比例上升，与股市下跌过程中部分散户投资者赎回，被动提高机构持仓比例有关。此外，也不排除部分机构可能看到市场已接近底部，定增基金跌出了机会而出手买入。

　　转型阻力重重

　　随着再融资新规、减持新规的陆续出台，定增基金自2016年以后不断降温，甚至定增基金转型的情况时有发生。

　　8月30日，九泰基金公告称，按照持有人大会的决议，自2018年9月28日起，九泰锐丰定增基金将转型为九泰锐丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金合同生效。

　　不过，定增基金转型也并非易事。针对定增基金转型需面临的困难，赵鹰认为，在选择上，定增基金大都是转型为二级市场主动权益基金，同时也面临不小的难度。首先，定增基金需要在到期日之前退出参与的定增项目。很多定增基金持有的股票价格已经跌破了折价率安全垫，所以在这个时候清理仓位也会造成不小的损失。同时为了应对到期日之后投资者赎回的需求，这类产品最后会只剩下现金管理类资产，如果遇到了市场反弹，可能会错失良机。