CADAS：美国三大航司 为何单单美航净利润暴跌

　　Summary: In the third quarter of 2018, among the top three U.S. airlines, delta and united reported an increase in net profit, while American Airlines reported a decline of 48%, we"re trying to figure out the reason.

　　2013年年底，美国航空与全美航空正式合并，这一合并诞生了新的全球最大航空公司，也使得美航的盈利能力迅速提升。然而从2016年年初开始，美航的财务表现情况再次急转而下，税前利润率近两年来急剧下降。在2016年，美航调整后税前利润率为12.6%，2017年降至9.1%，2018年上半年同比再次下降了4个百分点，而2018年第三季度，美航税前利润率已降至3.9%。

　　同样受燃油价格上涨的拖累，跻身美国三大航的另外两家航空公司从2016年开始也经历了利润持续滑坡的过程。在2018年第二季度之前，三家航空公司基本保持着一致的变化趋势，但在第三季度却出现了截然不同的景象。

　　2018年第三季度，美联航税前利润同比增长了6.84%，达美航空同比减少5.8%，而美航同比减少了57.1%。但由于美国税收改革政策在2018年正式实施，航空公司纳税减少，造就了美联航和达美航空的净利润增长，而美航却减少48%的现象。

　　事实上，达美航空和美联航的税前利润率在第三季度同比也有所下降，但仍然分别达到14.0%和9.7%，比美航高出近10pct和6pct。美联航和美航在第三季度的税前利润率存在巨大差距，这也与两家航空公司的业务季节性差异有关。从历史规律看，第三季度是美联航的营收旺季，而美航的旺季在每年的第二季度。但即便如此，美航高达48%的税前利润同比减少仍然引人注目。

　　美航辅营收入增速落后于竞争对手，回收燃油成本存在障碍

　　近年来，美国航空首席执行官帕克坚持认为，美国航空业的上一轮兼并重组彻底改变了行业的竞争环境，美航再也不会陷入经营亏损的境地。在去年9月，美航在投资者会议上宣布了将大幅提高利润的目标，称到2021年，公司的年度净利润将提升至39亿美元。然而从表面上看，美航近年来利润持续下滑的趋势与管理层的乐观前景背道而驰，根据预期，美航在2018年全年预计实现净利润15亿美元，这还不到2021年39亿美元目标的一半。

　　美航在第三季度营业收入同比增长了5.94亿美元，为去年同期的5.4%，支出增加12亿美元，即为去年同期的12.1%；达美航空收入增长了8.91亿美元，增长率为8.1%，支出增加10.57亿美元，增长率为11.3%；美联航收入同比增长11.04亿美元，增长率达11.2%，支出增加10.48亿美元，增长率为11.8%。

　　可以发现，美航利润骤降主要是由于收入的增速落后于竞争对手，而在成本方面的增长三大航基本持平。达美航空与美联航的收入增长主要来源于高端产品、企业客户以及提升票价水平，进而较大程度覆盖燃油成本的上升。相比之下，美航在这一方面的能力有所欠缺。